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投资要点

本周市场对政策预期的交易情绪逐步回落，随着活跃资本市场政策的不及预期，市场在周五出现大幅回调。

市场情绪大幅回落的原因有四：

第一，政策推出进入空窗期。本轮行情是7月政治局会议推动的政策预期行情，风格上更偏题材。因此需要有持续的政策推出来维持热度，需要有超预期的政策推出来推动行情向上。但当前进入了政策的空窗期，本周仅“活跃资本市场”政策推出，而且“100+1”的政策显然低于市场此前的预期。

第二，外资大幅流出。本轮行情的一大增量资金是北向资金，从行情的第一天开始连续6个交易日净流入，相比于内资来说，外资对本轮行情更具信心。但本周5个交易日外资持续流出，且周五大幅流出123亿。外资的流出让本来就缺乏增量资金的行情进一步缺少了上行动力。外资流出有几个方面原因，情绪面来看，周四晚美国总统拜登签署对华投资禁令。基本面来看，主要是美国通胀数据反弹，引发市场对加息预期的升温。

第三，经济数据不及预期。目前已公布的7月经济数据有CPI、PPI、PMI、进出口数据以及金融数据，均显示当前经济复苏进展缓慢。尤其是周五的社融数据，出现了超季节性回落。不过本轮行情交易的是政策预期，经济数据对行情的边际影响并不会太大。

第四，“中植系”信托及碧桂园债务违约等潜在风险降低投资者风险偏好。近期，“中植系”信托产品及碧桂园债务违约等风险事件频发，考虑到信托的底层资产大部分是地产非标，可能还有隐藏的风险以及中小企业问题未被公布。违约事件影响了当前市场的风险偏好。

展望未来，政策推出进程放缓的环境下，市场看不到能够快速反弹的理由。外部环境短期出现恶化，市场可能也会缺少北向资金的支撑。板块配置方面，建议关注高股息策略，重点集中在运营商、石化、公用事业和公路铁路。自下而上选股重视全球化布局的公司，享受全球产业链重塑带来的机会，主要集中在汽车、机械、电子和家居家电行业中。

风险提示：

经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。